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48座万达广场500亿元交易不是终点，而是新周期的起点。对万达而言，能否在2026年前实现管理费收入突破200亿元、数字化会员超3亿，将决定这场“轻资产实验”的成败。而对于中国商业地产，这场资本与运营的权力让渡，或许正在孕育一个更健康的生态——让擅长造势的开发商专注品牌，让长于算账的资本深耕资产，让精通流量的互联网重塑体验。毕竟，商业的本质从未改变：唯有持续创造价值，才能穿越周期。

据国家市场监管总局最新披露，由太盟、腾讯、京东潘达、阳光人寿等组成的财团已无条件获批收购大连万达旗下48座万达广场项目，覆盖北京、上海、广州等39个一二线及三四线城市。尽管公告未明确交易金额，但市场普遍预估达500亿元。此次接盘方多为万达“老搭档”——腾讯与京东早在2018年便参与万达商业340亿元战略投资，阳光人寿近年已累计收购至少6座万达广场，显示出资本对万达商业运营能力的持续认可。

万达“断臂求生”逻辑：轻资产化与流动性解困

此次大规模出售是万达轻资产战略的关键一步。近年来，万达为缓解债务压力频繁处置资产，包括新华保险等险资接盘的近20座广场。知情人士透露，本次交易回笼的500亿元将显著改善万达流动性。交易完成后，万达商管仍负责日常运营，但所有权彻底转移，形成“资本持有+万达运营”的轻资产模式。值得关注的是，此次出售的48座广场占比较重资产项目，反映万达正加速剥离重资产包袱，聚焦商业管理服务核心赛道。

市场争议：规模神话与运营挑战

交易公布后，“万达还剩多少广场”成为热议焦点。据公开资料，万达目前运营约400余座广场，此次出售后仍持有超350座。但市场更关注新财团面临的运营考验：48座广场分布广泛，部分三四线城市项目租金回报率可能承压。分析指出，次级融资结构下，若年化回报率低于预期的6%-8%，投资方或将面临财务压力。此外，多主体协同下的管理权分配效率，也将决定这批商业资产能否持续增值。

行业启示：商业地产进入资本协同新时代

万达案例折射出商业地产行业的新趋势：开发商与金融资本深度绑定，险资、互联网巨头通过专项基金参与存量资产盘活。腾讯等企业的加入，可能为万达广场注入数字化资源，探索“线下商业+线上流量”的创新场景。随着监管层对交易的无条件放行，优质商业资产流动性有望进一步提升，但资本与运营方的长期利益平衡，仍是这类大规模并购可持续性的关键。